零售業(yè)的“現(xiàn)金牛”

　　2000年黃光裕轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港資本市場(chǎng)，他要為自己的國(guó)美商業(yè)帝國(guó)尋找一個(gè)資本平臺(tái)。在這里，黃光裕完成了自己最重要的一次人生蛻變——從喜歡投機(jī)的實(shí)業(yè)家變成了徹頭徹尾的資本家。國(guó)美電器成為黃光裕擴(kuò)張投資的“現(xiàn)金牛”，推動(dòng)這次蛻變的是香港金牌“殼王”詹培忠。

　　有“潮州怒漢”之稱的詹培忠放蕩不羈，曾發(fā)表過(guò)不少出格、粗鄙而帶有性別歧視成分的言論，包括在雜志專訪中指所有香港女人都是妓女，引起社會(huì)一片嘩然，香港媒體更把他和鄭經(jīng)翰、梁國(guó)雄、謝偉俊合稱“四大惡人”。詹培忠對(duì)黃光裕的評(píng)價(jià)極高：“他頭腦極靈活，很多事情我一說(shuō)他就懂。”但黃光裕說(shuō)詹培忠，只是一個(gè)將殼賣(mài)給他的莊家而已。

　　與詹培忠的合作不僅使黃光裕打通了進(jìn)入資本市場(chǎng)的通道，更重要的是，他以接近50倍的天價(jià)市盈率將自己的國(guó)美電器裝進(jìn)了上市公司。當(dāng)時(shí)全球家電零售業(yè)平均市盈率為14.3倍，黃光裕在法律許可的范圍內(nèi)吹了一個(gè)80多億元的大泡沫。他賭的是，在他退出前“泡沫”不會(huì)破。2004年，黃光裕成為胡潤(rùn)榜的首富，嚴(yán)格意義說(shuō)他是一個(gè)坐在“泡沫”上的首富。“那是紙上財(cái)富，算不得數(shù)的。”黃光裕曾經(jīng)如此評(píng)價(jià)自己。

　　國(guó)美電器的“殼”——京華自動(dòng)化(HK 0493)是一家經(jīng)營(yíng)計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)系統(tǒng)(CAD)的公司，業(yè)務(wù)遍及中國(guó)內(nèi)地和香港地區(qū)、東南亞和北美。由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈以及業(yè)務(wù)單一，公司連年虧損，其股票也遭投資者拋棄，上世紀(jì)90年代末跌到不到一毫，成為港人眼中不折不扣的“仙股”

　　2000年6月，與詹培忠有密切關(guān)系的上市公司德智發(fā)展(HK 0070)設(shè)立了一家BVI(離岸公司)公司，名為Jumbo Profit，以“獨(dú)立的機(jī)構(gòu)短期投資者”名義，以1920萬(wàn)港元現(xiàn)金收購(gòu)了京華自動(dòng)化原大股東的一小部分股份。一個(gè)月后，詹自己控制的BVI公司Golden Mount，以5600萬(wàn)港元現(xiàn)金購(gòu)得京華自動(dòng)化原大股東的絕大部分股份，從而控制了這家上市公司。2000年9月，通過(guò)向大股東供股，詹進(jìn)一步加大了對(duì)京華自動(dòng)化的控制力度。

　　直到2000年12月6日，京華自動(dòng)化發(fā)布公告，將用現(xiàn)金加股權(quán)的方式向第三方購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)以發(fā)展物業(yè)租賃業(yè)務(wù)，而賣(mài)方正是黃光裕名下的BVI公司。此次運(yùn)作完成后，黃光裕以持股3600萬(wàn)股(16.1%)，成為京華自動(dòng)化的第二大股東，僅次于詹培忠(22.3%)。

　　一年多以后，2002年2月5日，京華自動(dòng)化發(fā)布公告，增發(fā)13.5億股新股，每股0.1元，全部由黃光裕名下的BVI公司Shining Crown現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，公司將全力發(fā)展地產(chǎn)業(yè)務(wù)。在此消息刺激下，京華自動(dòng)化的股價(jià)在短時(shí)間內(nèi)漲了4倍。

　　此交易完成后，黃光裕將合計(jì)持有京華自動(dòng)化85.6%的股份，終于取代詹培忠，走向前臺(tái)。黃光裕與合作者詹培忠各得其所，黃光裕不僅獲得了對(duì)上市公司的絕對(duì)控制權(quán)，還通過(guò)上市公司的現(xiàn)金支付以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)了部分套現(xiàn)，而詹培忠則在二級(jí)市場(chǎng)上獲利頗豐。這種操作方式無(wú)疑對(duì)黃光裕的資本運(yùn)作思路產(chǎn)生了至關(guān)重要的影響。

　　2002年4月，黃向外轉(zhuǎn)讓了11.1%的股份，將其個(gè)人持股比例降低到74.5%，從而回避了全面要約收購(gòu)。2002年7月，京華自動(dòng)化發(fā)布公告正式更名為“中國(guó)鵬潤(rùn)”。

　　黃光裕借殼上市的良機(jī)日臻成熟。2003年下半年開(kāi)始，香港股市全面復(fù)蘇，恒生指數(shù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2004年6月，中國(guó)鵬潤(rùn)宣布以83億港元，收購(gòu)國(guó)美電器分拆上市部分65%的股權(quán)，全部以代價(jià)股和股權(quán)證進(jìn)行，公司同時(shí)易名“國(guó)美電器”。這筆交易不涉及現(xiàn)金，黃光裕以接近50倍的估值把資產(chǎn)換成了股份。

　　國(guó)美電器上市的消息一出就引起極大爭(zhēng)議，因?yàn)閾?jù)當(dāng)時(shí)國(guó)美電器資料顯示，其2004年凈利潤(rùn)僅為1.78億港元，以83億港元價(jià)值計(jì)算，市盈率高達(dá)49.5倍，如此高的市盈率在同行中實(shí)屬罕見(jiàn)。

　　這次交易的高市盈率泡沫，其本質(zhì)在于黃光裕希望憑此賭博使日后有機(jī)會(huì)高價(jià)套現(xiàn)。他賭的就是到時(shí)股價(jià)繼續(xù)維持高位，使他順利堅(jiān)持高價(jià)套現(xiàn)為自己財(cái)富增值，就算到時(shí)股價(jià)泡沫崩盤(pán)，也不過(guò)是回歸正常水準(zhǔn)而已。

　　事實(shí)證明，在黃光裕“不得不”減持套現(xiàn)的時(shí)候，公眾很大程度上接受了他私定的市盈率，股價(jià)并未暴跌。如選擇IPO上市，香港證監(jiān)會(huì)按照相關(guān)規(guī)定嚴(yán)格審核待發(fā)行公司過(guò)去3年公司的資本、負(fù)債、營(yíng)業(yè)額、股權(quán)架構(gòu)等，黃光裕也不會(huì)為自己財(cái)富增值創(chuàng)造一個(gè)賭博機(jī)會(huì)。

　　在資本市場(chǎng)這個(gè)平臺(tái)上，黃光裕的野心和想象力得到了充分發(fā)揮和展現(xiàn)。他在2005年夸下海口，要在3年后讓銷(xiāo)售額升到1200億元。當(dāng)時(shí)大多數(shù)人認(rèn)為他在癡人說(shuō)夢(mèng)，但他突發(fā)奇招，收購(gòu)了行業(yè)內(nèi)第四大巨頭永樂(lè)，成功實(shí)現(xiàn)了當(dāng)初的目標(biāo)。黃光裕相信家電零售業(yè)的未來(lái)就是一場(chǎng)前兩名的戰(zhàn)爭(zhēng)。從資本市場(chǎng)的套現(xiàn)，為黃光裕進(jìn)行并購(gòu)提供了彈藥。

　　2006年11月，國(guó)美電器宣布以52.68億港元“股票+現(xiàn)金”的形式并購(gòu)香港上市的中國(guó)永樂(lè)(0503)。永樂(lè)電器的董事長(zhǎng)陳曉干脆就成為他的前對(duì)手黃光裕的CEO。

　　2007年，恰好是黃光裕一手創(chuàng)立的國(guó)美電器成立20周年。黃光裕選擇在2007年底，以36.5億元的現(xiàn)金，大手筆并購(gòu)了曾經(jīng)的對(duì)手——大中電器。匪夷所思的是，當(dāng)時(shí)蘇寧對(duì)于大中的收購(gòu)似乎已成定局。在并購(gòu)北京大中之后，國(guó)美提出了要做全球家電零售連鎖第一，2015年之前實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額5000億元，沖刺世界500強(qiáng)的目標(biāo)。