工業(yè)品將近三年的牛市歷程，終于從高點又回到了起點。

    昨日，滬銅主力合約902報收26610元/噸，燃料油期貨主力合約902報收2133元/噸，標志著這兩個品種不但創(chuàng)出本年度調(diào)整以來的新低，也回到了2005年2月左右的位置，創(chuàng)出了三年多來的新低。天膠主力合約903昨日更是暴跌4.79%，報收11335元/噸，是自2003年以來的新低。加上鋁、鋅此前已經(jīng)連創(chuàng)新低，工業(yè)品整體價位已經(jīng)回到了2005年初的水平，而那時正是一輪牛市的開始。可以說，截至昨日，經(jīng)歷了波瀾壯闊的牛市和百年一遇的熊市，工業(yè)品期貨終于回到了當年牛市的起點。

    業(yè)內(nèi)人士表示，這輪工業(yè)品的下跌還遠未見底，弱勢氛圍將依舊籠罩。只有當實際消費開始拉動，或者礦山開始減產(chǎn)后，對期貨價格才能形成一定的支撐。

    需求“衰竭”銅價歷史大底仍需等待

    “銅的庫存還有28萬噸，這在前幾年是沒有的，”神策投資分析師陸承紅表示，以銅為代表的工業(yè)品目前看不到實際的消耗，國外銅現(xiàn)貨處于貼水，弱勢格局依舊，看不到上升的動力。“期市不像股市，股市有了信心后就能刺激反彈，能夠在經(jīng)濟還不景氣的時候就提前大半年對復(fù)蘇做出反應(yīng)，期貨市場還是需要實在的數(shù)據(jù)的。”

    上周倫敦銅庫存增加了近一萬噸，而注銷倉單數(shù)持續(xù)降低，平均占總庫存量的1.8%左右，這也說明了世界銅需求的疲軟以及投資者信心不足，使得銅消費量不斷下降。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，銅庫存還會持續(xù)增加，很快會突破30萬噸，這對銅市場價格嚴重打壓。而美國三大汽車廠商瀕臨破產(chǎn)，對于基本金屬來說又是一大利空，“汽車業(yè)也是使用金屬和橡膠的主要產(chǎn)業(yè)，每輛車要用20公斤以上的銅，如果大廠家破產(chǎn)的話影響會很大。”陸承紅表示。

    “銅目前是有一點‘衰竭’的味道了，宏觀面已經(jīng)很難支撐，”長城偉業(yè)金屬分析師景川表示，目前要猜測底在何方?jīng)]有意義，價格不會在某個點位自動擋住，“現(xiàn)在許多數(shù)據(jù)都已經(jīng)到了上世紀80年代的水平，很難判斷工業(yè)品的底部是在2005年的價位，還是在2001年的價位。”

    景川表示，從價格跌幅上來看，銅還是被高估的，到目前還沒有“跌足”，例如鋅是從40000多點一路跌到6000點左右，離成本價和歷史低位也已經(jīng)很近了，而銅則僅僅從60000點跌到了26000點左右，離歷史大底還有一段，距離成本價也尚有距離。

    “總體來說，金融危機對實體經(jīng)濟的負面影響主要都集中在工業(yè)品方面，整體上的弱勢目前不會改變。”景川說。

    4萬億方案難成短期支撐

    此前，國務(wù)院剛確定了4萬億的投資計劃，擴大內(nèi)需，拉動經(jīng)濟增長。從理論上說，4萬億的經(jīng)濟增長計劃，必將拉動基本工業(yè)品的需求，對期貨市場屬于重大利好。但市場僅僅在方案推出后的一兩天做出過積極回應(yīng)，此后依然是一路陰跌。

    “任何一個方案都會引起短暫的反應(yīng)，但在金融危機中，一個計劃就能起多大作用也很難說，”景川表示，由于目前經(jīng)濟刺激方案中的很多項目還需要經(jīng)過立項、論證等漫長過程，很難在前幾個月里就在數(shù)據(jù)上有所體現(xiàn)，而且在年底前的投入也只有1000多億，“救市的利好在以后一定會顯示出來的，但在目前還很難，信心恢復(fù)需要很長的時間。

”高盛的研究報告也認為，最近公布的4萬億元財政刺激方案可能要到2009年下半年才能見成效。

    陸承紅表示，4萬億的經(jīng)濟方案對于鋼材、水泥等物資的消費會有所促進，但對銅、鋁等基本金屬的需求并不大。另外，兩年內(nèi)4萬億的方案，在國外市場看來也是中國經(jīng)濟下滑的表現(xiàn)，因此也很難提振外盤的信心。

    “要有實質(zhì)的反彈，必須要庫存下降，而這取決于兩點，”陸承紅表示，一是實際消費開始起作用，對工業(yè)品的需求真的啟動。例如2005年的工業(yè)品牛市啟動，就是全世界在炒“中國因素”，預(yù)計蓬勃發(fā)展的中國經(jīng)濟將大量吸納全球的礦產(chǎn)品，這才推升了工業(yè)品種的大幅走高；二是礦業(yè)企業(yè)減產(chǎn)，目前減產(chǎn)的更多還是冶煉企業(yè)，只有礦業(yè)的減產(chǎn)才能對下跌形成強勁支撐。

    據(jù)了解，近期有很多中小企業(yè)減少了在期貨市場上的頭寸，收縮資金準備過冬。從資金面上說，多頭在短期內(nèi)也很難聚集起力量，形成實質(zhì)性反轉(zhuǎn)。